连接现实与数字世界的纽带--模拟集成电路
   
模拟IC是处理模拟或连续信号的集成电路,下游应用广泛,产品种类多且生命周期长,对设计人员经验要求高,往往需要特殊工艺制造,行业壁垒高且波动性小于其他半导体产品,竞争格局稳定且集中,产品和技术难以短期内替代,行业毛利率普遍较高,强者恒强的趋势明显。模拟IC市场空间大,赛道优质,汽车、通信、消费电子推动模拟集成电路持续成长。
   
圣邦股份--优质赛道中的优质公司
   
圣邦作为国内稀缺的模拟IC龙头,自成立以来一直专注于模拟芯片的研发和销售,现有产品1000多种,涵盖信号链和电源管理两大领域。公司持续加大研发,多年来积累了一批模拟IC的核心技术。公司的产品结构持续优化,高毛利产品占比不断提升,盈利能力稳步提升,立足模拟IC优质赛道,公司积极布局新领域,研发新产品,不断提升市场份额。收购钰泰半导体完成产品整合,迈向更广阔的市场。
   
国产替代铸就圣邦新一轮成长期
   
从华为事件后,供应链安全已经成为下游主要客户的重点,作为高门槛竞争格局高度集中,且国产化程度较低的模拟器件,成为国产化替代的主要器件之一。公司质地优秀,技术能力不断夯实,产品布局日渐完善,全球贸易单边主义带动的不确定前提下,国产替代具备长期的基础,公司作为国内稀缺的模拟IC龙头,有望迎来新的机遇。
   
风险提示
   
下游国产替代不达预期,半导体景气度下行,公司费用的大幅增长。
   
优秀的模拟IC龙头,维持“买入”评级
   
公司作为国内稀缺的模拟芯片龙头,行业门槛高,产品种类多,研发投入大,市场空间广,公司将充分受益芯片国产化替代并有望迎来业绩的逐步增长。预计公司19~21年归属母公司净利润1.43/1.89/2.48亿元,增速分别为37.6%/32.8%/30.7%。每股收益分别为1.79/2.38/3.11元。根据我们绝对估值与相对估值的结果,公司未来一年合理估值区间为125~143元。维持“买入”评级。